預計營收降幅達40%,美光(MU.US)失速陷逆風區?

追蹤報導“美股研究社”

摘要

由於NAND和DRAM市場疲軟,美光科技(MU.US)繼續下跌。

預計第三季度收入減速將觸底,降幅為40%。

由於華為的收入集中,中國的外部因素可能會阻礙這一趨勢。

在5月或8月的季度,投資者急於回購股票,可能預示著股市已見底。大多數投資者不喜歡的是,美光科技(MU)是一隻在營收趨勢逆轉之前都要回避的股票。 由於管理團隊的不斷努力,投資者一度觸底,但這傢數據存儲公司仍面臨收入趨勢直到8月份季度才見底的局面。從歷史上看,美光科技隻有在關鍵的營收趨勢逆轉時才會觸底,這意味著該股的下一次暴跌可能與最終的底部有關。

1,不要逆流而行

美光科技簡單明瞭的投資故事是,投資者不應與收入增長放緩這一不可避免的趨勢作鬥爭。我的投資論點一直在反復強調,投資者對一傢每2-3年就面臨正常周期的公司過於樂觀,10年的趨勢就證明瞭這一點:

畢竟,如果不是這個行業的高周期性,這傢公司在2017財年的收入增幅也不會達到90%。由於缺乏更多行業參與者的緩沖,DRAM和NAND市場目前與企業活動的聯系更加緊密,行業整合帶來的競爭對手減少,似乎隻會增強周期性。

在上個季度之前,美光科技甚至還沒有報告過一個典型的下滑周期的負增長季度。現在,分析師預計摩托羅拉移動第二季度的收入將從2月份的20.6%下降到8月份的39.9%。實際營收較低的48億美元將出現在季節性疲弱的5月當季。

11月當季的收入增幅預計將超過30.3%,因此經濟增速放緩的時間仍不確定。明確的信號是,這還沒有發生。

據估計,美光科技約14%的收入來自中國大型企業華為科技和中興通訊。該公司的10-Q特別指出,今年前6個月,客戶集中的風險來自華為13% 的收入。

這些收入受到任何沖擊的時機,都將導致任何市場摩擦解決方案的價格出現任意的低反彈。這裡的關鍵是,美光的目標已經達到收入減速水平,從過去的周期低點接近40% 。

2,回購點在哪裡?

我對美光科技最大的疑問之一,是該公司宣佈的100億美元大規模股票回購計劃。如果董事會沒有看到真正的周期,那麼該公司做出瞭一個奇怪的決定,將回購計劃從2018年5月宣佈推遲到9月份的財政年度開始。

該公司最近幾個季度的凈現金餘額達到創紀錄水平,進一步加劇瞭這一問題。截至2月底,該公司的凈現金餘額為29.9億美元,現金餘額增加至92.2億美元。

這位首席執行官聲稱,在公司沒有積極推進股票回購的同時,不會出現一個周期,表明在8月份的18財年末,前景將一片混亂。美光科技在去年11月的那個季度確實購買瞭價值約18億美元的股票,但在今年2月的那個季度,該公司迅速撤回瞭股票回購。盡管所有看漲的聲明,凈派息收益率(股息收益率和凈股票回購收益率的組合)隻有可憐的6.5%。

在第二季度財報電話會議上,投資者沒有聽到的是對於回購廉價股票的積極態度。 在現金餘額增長的同時,該公司仍然堅持將超過50% 的自由現金流用於股票回購的原則。

部分問題在於,存儲半導體公司在周期低點減少瞭現金流。第二季營運現金流下滑約9億美元,資本支出增加進一步打擊FCF。這種情況隻會變得更糟,因為每股收益估計將出現50%的環比下降。

3,投資者展望

投資者的主要收獲是,可以跟蹤DRAM和NAND定價變化,或者隻關註預測的收入趨勢。美光科技通常在市場周期觸底之前不會觸底,收入增長趨勢就是印證。

所有跡象都表明美光可能在8月當季進入周期低點,任何低於當前35美元、接近28美元低點的股價下跌,都可能是買入美光股票的理想時機。分析師預測營收將令人難以置信地下滑40%,而且由於與華為的營收集中而引發的市場摩擦問題,無疑將在下個季度左右創下周期低點。

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