中信證券:陌陌(MOMO.US)全年盈利仍有望保持較快速增長

本文來自 “中信證券研究”,作者為唐思思、王冠然

摘要

陌陌(MOMO.US)一季度營收超預期,主要受益報告期內多個新場景(小遊戲、派對、社交遊戲等),有效推動瞭中部付費用戶增長。我們預計,後續中部付費用戶增長會隨著新場景的推廣持續增長。隨著6月份陌陌時刻功能和探探重新上架,公司全年盈利依然有望保持較快速增長,維持“買入”評級。

正文

陌陌一季度營收超預期,Q2指引持續高增長

基於陌陌披露的美元口徑,2019Q1公司實現營收554.7百萬美元(同比+35%,環比4.3%),直播及VAS業務分別貢獻同比增量的59.3%/43.8%。公司實現毛利潤為275.6百萬美元,毛利率為49.7%(同比-4.1pcts,環比+9.5pcts),同比下滑主要系公司分成及內容成本等增加所致。

費用方面, 2019Q1陌陌銷售/管理/研發費用分別為93.0/89.8/37.2百萬美元,銷售/管理/研發費用率分別為16.8%/16.2%/6.7%(同比+64.4/308.7/66.3pcts,環比+4.1/165.4/6.3pcts)。公司實現歸母凈利43.1百萬美元(同比-64.9%,環比-55.2%),歸母凈利率為7.77%。根據公司指引,2019Q2業績40~41億人民幣(589.97百萬~604.72百萬美元),同比增長27%~30%。

MAU、付費用戶保持增長

截至2019年3月,陌陌應用的MAU達1億1440萬人(同比+10.7%,環比+0.97%),增長穩定。付費用戶(去重)達1400萬人(同比+72.8%,環比+16.7%),其中探探付費用戶數500萬人(環比+28.2%)。

新場景上線拉動中腰部用戶收入增長

報告期陌陌加入瞭打企鵝小遊戲、王牌制作人、鬥地主交友等新場景,有效促進瞭中腰部用戶付費增長。2019Q1直播業務實現營收4億74萬美元(同比+14.0%,環比-6.9%);VAS業務實現營收為1億3468萬美元(同比+284.6%,環比+28.1%),其中探探收入約44百萬美元。

風險因素

1)政策監管風險;2)直播業務下滑;3)增值業務貨幣化不及預期;4)探探目前處於下架,後續上線日期未定。

投資建議

陌陌新場景上線有效帶動直播業務和VAS收入增長。我們預計公司2019-21年營收為23.4/26.0/28.0億美元,2019-21年歸母凈利為5.1/5.6/6億美元,維持2019-21年EPS預測1.2/1.4/1.5元,當前股價對應PE為12/11/10倍。維持“買入”評級。

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