本文來源“電新鄧永康團隊”，作者安信證券電新團隊，原標題《行業專題：特斯拉Model 3國產定價影響剖析【安信電新】》。
特斯(TSLA.US)Model 3國產定價影響剖析
摘要
特斯拉Model 3國產售價32.8萬元。5月31日，Tesla公佈瞭Model 3國產版本的配置及售價：NEDC續航裡程為460km，百公裡加速為5.6秒，售價為32.8萬元，考慮國內的新能源汽車補貼政策，特斯拉Model 3補貼後價格比進口版本低近7.4萬元（不考慮補貼因素，便宜 4.9萬元），下降幅度近20%。
2019年特斯拉有望問鼎美國豪車市場，Model 3憑借超強產品力榮登單車型銷量冠軍。2018Q3，特斯拉共交付69,925輛，超過梅賽德斯-奔馳的66542輛成為美國市場豪華車品牌當季冠軍，2018Q4交付瞭90,700輛，遠超任何其他豪華品牌，2019年特斯拉有望問鼎美國豪車市場。Model 3 在美國市場從實際銷售情況看，2018年共交付瞭139,782輛，平均售價5萬美元的高配車型最受美國消費者青睞，毫無疑問地成為2018年美國豪華車轎車市場單一車型年度銷量冠軍。
國產Model 3售價位於BBA豪車競品價格區間底部，有望復制美國成功案例。初始定價32.8萬元特斯拉 Model 3 憑借領先的智能化優勢，將在中國豪華車市場中的具有強勁的產品競爭力。考慮到燃油車15%左右的平均折扣率及8.5%左右的購置稅，目前主流的豪華B級轎車中，奔馳C級最終售價在28.41-43.79萬元區間，寶馬3系最終售價在28.57-33.18萬元區間，奧迪A4L最終售價在26.45-37.54萬元區間，總體來說國產版Model 3的價格位於競品豪車的價格區間底部，在享受補貼的情況下，性價比優勢非常明顯。
未來有望月銷1萬以上，沖擊國內豪車市場。特斯拉上海工廠一期項目年產15萬輛整車，整個項目最早可能在9月份開始下線第一輛Model 3，年底產能將達2,000輛/周。隨著上海超級工廠產能的不斷釋放，對標國內BMW3系、奧迪A4L、奔馳C級車銷量，Model 3憑借領先的產品競爭力，預計平均月銷量有望超過1萬輛，甚至可以沖擊1.5萬輛，極有可能問鼎中國豪華車市場單車型銷量冠軍。
Model 3 品牌優勢明顯，對同等價位的自主品牌新能源車型沖擊巨大。Model 3在百公裡加速度、續航裡程、電力消耗、自動駕駛等方面均領先於國內同等價位區間的新能源車型，競爭優勢明顯，將對國內30萬元左右及以上的自主品牌新能源車型（蔚來 ES6(NIO.US)、 ES8、 榮威 Marvel X等車型）形成降維打擊。20萬級別及以下的自主品牌車型競爭力尚可，受特斯拉影響較小。
投資主線：緊跟配套特斯拉供應鏈，國產化業績貢獻確定。旭升股份深度綁定特斯拉，形成長期穩定的合作關系，其2018年對特斯拉的銷售額達到6.69億元，占到公司總營收的61%。三花智控海外佈局領先，近4年海外占比維持在45%以上，並獲得大眾MEB平臺電池冷卻板及其它熱管理零部件訂單，且公司為特斯拉Model 3提供熱管理多個零部件。未來隨著特斯拉Model 3的放量以及國產化的催化，旭升股份和三花智控的業績將會得到顯著增厚。
風險提示：特斯拉上海工廠建設進度不達預期，銷量不達預期。
Model 3國產32.8萬元，未來降價空間較大
特斯拉Model 3國產版本32.8萬元，補貼後較進口版本下降近20%。5月31日，Tesla公佈瞭Model 3國產版本的配置及售價：NEDC續航裡程為460km，百公裡加速為5.6秒，與進口的標準續航裡程升級版本配置一致；售價為32.8萬元，考慮國內的新能源汽車補貼政策，特斯拉Model 3國產版本補貼後價格比進口版本低近7.4萬元（不考慮補貼因素，便宜4.9萬元），下降幅度近20%。不過，預計Autopilot選裝價格依然為2.78萬元，FSD全自動駕駛的價格則要5.6萬元。另外，首批國產版本的Model 3交付期為6-10個月，定金2萬元。
國產價格略低於預期，未來降價空間較大。根據蓋世汽車問卷調查數據，65%的參與者認為Tesla Model 3國產版本定價較高，26%的參與者認為定價中規中矩；近44%的參與者認為該定價會對國內新能源車企帶來較大沖擊，特別是新勢力品牌，也有近55%的參與者認為不少20萬級別的自主品牌車型有著不錯的競爭力，受特斯拉影響不大；由於近期自燃事情，有近61%的參與者表示對此有所擔憂。但是隨著上海工廠產能的不斷釋放、供應鏈的本地化推進、規模效應帶來的成本改善未來國產版本Model 3價格下探空間較大，不斷增強產品的競爭力。
Model 3美國平均售價5萬美元，一舉問鼎美國豪車市場
特斯拉全球交付增量巨大，美國市場占有率超53%。特斯拉2018年全年共交付245,240輛，其中145,846輛Model 3、99,394輛Model S和Model X。美國市場共交付191,627輛，其中Model 3共交付139,782輛，Model S共交付25,745輛，Model X共交付26,100輛。在美國電動汽車市場，2018年特斯拉Model 3銷量絕對領先於其它競爭對手，市場份額高達40.9%，特斯拉全系車型銷量市場占有率超53%。
2019年有望問鼎美國豪車市場。美國豪華車市場一度是全球市場的風向標，雷克薩斯、奔馳和寶馬就如中國市場的 BBA牢牢占據前三甲位置，美系豪車林肯和凱迪拉克隻能屈居第二陣營。但是這一格局不斷地被特斯拉所打破，2018年特斯拉總銷量在美國豪華車市場位列第5。2018年各大傳統豪華車品牌銷量都在不同程度地下滑，唯獨特斯拉瘋狂增長，特斯拉的高速增長還是在2018年上半年深受產能困擾的情況下取得的成績。2018Q3，特斯拉銷售量達到69,925輛，超過梅賽德斯奔馳的66,542輛成為美國市場豪華車品牌當季冠軍；18Q4特斯拉更進一步，銷售量達到90,700輛，遠超任何其他豪華品牌。2019年特斯拉成為美國市場銷量第一的豪華車品牌已經是大概率事件。
Model 3平均售價合理，憑借超強產品力問鼎單車型銷量冠軍。Model 3美國市場指導價約為4-6萬美元，美國政府給予7,500美元的稅收補貼，消費者僅需支付31,850-51,850美元。雖然特斯拉Model 3價格與其它豪車售價區間存在較大重疊區，但從實際銷售情況看，平均售價5萬美元的高配車型最受美國消費者青睞。特斯拉Model 3在2018年共交付瞭145,846輛，其中美國市場139,782輛，一舉成為2018年美國豪華車轎車市場單一車型年度銷量冠軍，而且銷量幾乎是第二名（雷克薩斯RX SUV車型，2018年賣瞭111,641輛）的兩倍。緊隨其後的SUV銷量，奔馳GLC銷量為62,435輛，奧迪Q5銷量為61,835輛。
國產Model 3居於BBA價格區間底部，有望復制美國市場成功
國產版本Model 3居於BBA價格區間底部，對國內豪車市場沖擊較大。在享受國傢新能源汽車補貼的情況下，特斯拉Model 3 憑借領先的智能化所帶來的駕乘優勢（德系車型在智能化領域普遍落後），初始定價32.8萬元將在中國豪華 B 級車市場中的具有強勁的產品競爭力。考慮到燃油車15%左右的平均折扣率及8.5%左右的購置稅，目前主流的豪華B級轎車中，奔馳C級最終售價在28.41-43.79萬元區間，寶馬3系最終售價在28.57-33.18萬元區間，奧迪A4L最終售價在26.45-37.54萬元區間。總體來說國產版Model 3的價格位於競品豪車的價格區間底部，性價比優勢明顯。
特斯拉中國工廠建設神速，年底產能將達2000輛/周。特斯拉上海超級工廠項目預計在2019年9月完成四大車間建設，到2020年3月，完成動力系統車間及其他重要功能區域（座椅生產區域、動力系統車間、電機車間）的建設。一期項目建成後，年產15萬輛純電動整車，生產車型為Model 3整車，並規劃5年內達到50萬輛年產能。整個項目試生產最早可能在9月開始，有望於9月份在上海工廠下線第一輛Model 3。特斯拉中國超級工廠將有助於特斯拉開辟全球最大的電動汽車市場，不斷獲取業績高速增長。
國產版本Model 3月銷量有望超1萬輛。隨著特斯拉上海超級工廠產能的不斷釋放，參考美國豪華汽車市場競爭格局中特斯拉Model 3成功的案例，國內與Model 3車型定位接近的BMW 3系、奧迪A4L、奔馳C系近一年多來月銷量絕大多數超過1萬輛，特斯拉Model 3憑借領先的智能化駕乘體驗，預計平均月銷量有望超過1萬輛，甚至可以沖擊1.5萬輛，未來Model 3極有可能問鼎中國豪華車市場單車型銷量冠軍。
Model 3國產化對國內新能源汽車的沖擊分析
Model 3 品牌優勢明顯，對同等價位的自主品牌新能源車型沖擊巨大。特斯拉Model 3在百公裡加速度、續航裡程、電力消耗、自動駕駛等方面均領先於國內同等價位區間的新能源車型，競爭優勢明顯，極大可能會形成降維打擊，對國內30萬元左右及以上的自主品牌新能源車型（蔚來ES6、ES8、榮威Marvel X等車型）沖擊最大，其中，新勢力壓力最大，隨著補貼退出窗口臨近，未來不久新勢力車企將引來一輪淘汰潮。根據蓋世汽車問卷調查數據，近55%的參與者認為不少20萬級別的自主品牌車型有著不錯的競爭力，受特斯拉影響較小。
投資主線：緊跟配套特斯拉的本土供應鏈
緊跟配套特斯拉供應鏈，國產化業績貢獻確定。旭升股份深度綁定特斯拉，形成長期穩定的合作關系，其2018年對特斯拉的銷售額達到6.69億元，占到公司總營收的61%。三花智控海外佈局領先，近4年海外占比維持在45%以上，並獲得大眾MEB平臺電池冷卻板及其它熱管理零部件訂單，且公司為特斯拉Model 3提供熱管理多個零部件。未來隨著特斯拉Model 3的放量以及國產化的催化，旭升股份和三花智控的業績將會得到顯著增厚。
投資建議
全球電動化浪潮下，重點關註具備全球市場競爭力的優質龍頭企業。1）動力電池環節：聚焦優質產能供不應求、參與全球配套的電芯龍頭寧德時代；重點推薦取得海外配套突破的二線龍頭億緯鋰能、欣旺達、國軒高科；2）四大材料環節：重點推薦海外業務占比較高，受補貼退坡影響較小的當升科技、新宙邦、星源材質等；濕法隔膜、人造石墨海外配套進展突破快速，邊際改善較大的恩捷股份、璞泰來、杉杉股份等；3）關鍵零部件：重點推薦深度綁定特斯拉的旭升股份、三花智控、宏發股份等。
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