在行業政策強監管之下，互金公司的業績一度被市場看低一線，但先前趣店(QD.US)、360金融(QFIN.US)、拍拍貸(PPDF.US)等上市公司已經用數據打破瞭這一偏見。6月11日，上市剛滿一個月的你我貸母公司嘉銀金科(JFIN.US)也公佈一季度業績，再次印證瞭在嚴監管控增量的大背景下，網貸行業正式進入提質增效、修煉內功的新階段。
響應“三降”，主動管控風險
此次公佈的財報顯示，嘉銀金科一季度凈收入7.313億元人民幣(單位下同)，同比下降25.6%，環比增長3.0%;營業利潤2.947億元，同比下降9.5%，環比增長73.2%;凈利潤2.542億元，同比下降10.2%，環比增長56.7%。業績同比下降、環比增長的背後，其實是網貸行業自2018年整體回調以及行業頭部平臺減少貸款發放量以及對出借人的激勵增加所致。
貸款發放量減少的背後是以嘉銀金科為代表的網貸平臺紛紛響應“三降”的要求，主動降低風險，縮減規模。自去年四季度以來，監管部門提出並多次重申壓減業務規模、出借人人數、借款人人數的要求。響應“三降”，成為瞭當下最主要的擁抱監管的方向。
對於平臺而言，最直接的影響就是撮合交易總額受限。從財報可以看出，嘉銀金科積極響應監管要求，嚴格執行“三降”政策，一季度促成借款金額，無論同比還是環比，均有所降低。期內，公司促成借款金額65.33億元，同比下降8.2%，環比下降1%。
在合規的同時為實現業務穩健發展，嘉銀金科在人均出借額及人均借款額方面，均有不同程度增長，具體來看，人均出借額66348元，同比增長37.7%;人均借款額7225元，同比增長10.3%，保證瞭經營能力的持續穩定。
現金流數據亮眼，凈負債同期收窄
上市後的第一份財報中除瞭平臺的營收狀況，嘉銀金科更引人關註的是其在資產負債表中令人意外的表現。
從一季度財務數據看，嘉銀金科的現金流表現顯著提升。截至2019年3月末，現金及等價物1.432億元，期初為0.414億元，實現瞭大幅增長。
此外，凈負債也從2018年末的16.52億元收窄至3月底的13.51億元。雖然公司權益為負，但必須指出的是，這並不代表資不抵債，因為P2P網貸與銀行類似，依靠撮合出借人資金和借款人的借款為生，負債的出現隻是因為財務的記賬方式。嘉銀金科一季度凈負債減少說明債務風險正在下降。
隨著風控能力的提升，嘉銀金科的資產質量也有所改善，一季度壞賬準備及合同資產0.44億元，同比下降57.8%。
加大研發投入，發力金融科技
嘉銀金科首季財報中最大的亮點在於，銷售費用大幅降低的同時，研發支出高速增長。拆分營業成本和費用結構看，營銷費用1.71億元人民幣，同比下降29.1%;研發費用0.54億元人民幣，同比增長41.2%。
此外，貸款發起和服務費同比增加39.61%至1.18億元;壞賬準備及合同資產同比減少57.81%至4379.4萬元;一般和行政支出同比增加98%至4929萬元。綜合之後，嘉銀金科一季度總運營成本和費用同比下降33.6%至4.37億元。
營銷費用下降，主要是由於投放渠道更精準，復投率、復借率高，所以用於獲取新客戶的費用顯著降低。
按照政策引導的方向，網貸平臺將來更多承擔的是助貸的角色，即把客戶流量直接輸出給金融機構，為後者提供流量、數據和技術等服務，本質上是流量和金融科技的輸出，因此用更低的費用吸引到更多優質用戶成為瞭平臺必修的內功。
用戶數增加依靠渠道，對優質用戶的篩選則依靠風控。一季度，嘉銀金科研發費用增加，主要是由於對風控系統的投入增加，為助貸業務的金融科技發展奠定基礎。
嘉銀金科旗下的“極融”是其在金融科技領域的佈局，於2016年10月創建上線，提供大數據風控與線上信貸解決方案等服務。
公司處於恢復期，頭部平臺仍有機會
從行業整體而言，2018年二季度以來，網貸行業迎來瞭史無前例的大洗牌。到目前為止，行業大環境依舊趨冷，不合規的網貸平臺持續退出，行業規模仍在持續縮減。在這輪加速洗牌的過程中，留存下來的平臺有更多的機會增加市場份額。其他在美上市的網貸平臺財報也透露出，頭部平臺都呈現出瞭增長的態勢。
所以，從環比來看，當在行業環境依然嚴峻的情況下，嘉銀金科實際上已經在逐漸恢復，營收及利潤均實現環比大幅增長。數據顯示，公司今年一季度凈利潤較去年四季度大幅增長57%，凈收入和營業利潤分別環比增長3%、73.2%。
業務結構方面，貸款撮合服務費收入5.95億元，仍占收入的大部分，同比減少21.6%;貸後服務費收入7340萬元，同比增長27.8%，主要是由於前期貸款增加所帶來的累計影響。
總而言之，網貸行業的合規天花板已然出現，頭部平臺或許也很難再取得爆發式發展。不過從財報可以看出，嘉銀金科在業務總規模小幅降低的情況下，實現瞭營銷費用的大幅縮減，這不失為一條打開凈利潤增長空間的途徑。
同時研發費用延續瞭以往的高投入，說明繼拍拍貸等同類平臺之後，嘉銀金科也將尋求進一步轉型。或許嘉銀金科後續業績的增長空間，以及其在二級市場上能否取得亮眼的表現，將很大程度上取決於其在金融科技領域的研發投入和能力積累。
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