黑天鵝再襲通用電氣(GE.US) 小摩:航空部門增速低於普遍預期

周五,關註通用電氣的頂級分析師再度發出警告稱,該公司的股東需要註意,這傢陷入困境的企業集團的一項關鍵業務價值遠低於多數人的預期。  

摩根大通分析師StephenTusa在給投資者的一份報告中寫道,通用電氣航空部門發佈的增長速度顯著低於普遍預期,風險更大,對GE提供的估值支持也更少。  

通用電氣的航空子公司專註於制造飛機發動機,與Rolls-Royce和Pratt&Whitney展開競爭。雖然近幾年通用電氣的大部分業務部門都在苦苦掙紮,但通用航空部門一直是一個亮點,收入穩步增長,訂單庫存狀況良好。通用電氣董事長兼首席執行官LarryCulp曾表示,該部門處於“競爭地位”,目前約三分之二的商用飛機航班由通用電氣發動機提供動力。  

上個月,Culp曾表示,通用航空部門與通用電氣其他部門一樣優秀。  

不過Tusa認為,對通用航空部門的深入研究顯示,該業務的價值遠低於其他更為樂觀的分析師所預期的1000億美元。  

他說,考慮到歷史業績之外有無數的變動部分,通用航空部門價值大幅下降是有道理的,而且摩根大通認為,盡管這一部門依然接近其最佳時期,但目前過瞭最佳時期,而不是尚未到這一時期。  

Tusa還表示,大多數股東都認為,通用航空部門幾乎100%代表瞭通用電氣的價值。他說,如今許多投資者認為,通用航空部門是一個強大的、不斷增長的業務,理應獲得較高的估值。但是他不同意這樣的觀點,即在未來很長一段時間內,該部門還會保持大幅增長。  

摩根大通對通用電氣的評級為減持,2020年底的目標價為每股5美元。  

Tusa是華爾街最為看空通用電氣的分析師。因為他較早發佈針對通用電氣的預警,稱該股的價值遠低於華爾街預期而獲得諸多投資人追捧。摩根大通給出的5美元的目標價是華爾街最低的,這一價格意味著該行預計GE的股價在未來一年將幾乎減半。  

Tusa在他長達92頁的報告中指出,通用航空部門數十年來取得瞭令人印象深刻的成功,但他發現,投資者對該部門未來運營業績的預期“在衡量價值時過於慷慨”。他認為,這一業務充其量接近其峰值,但最壞的情況是,這不是一個可持續的數字。  

他警告說,考慮到備用發動機的數量,飛機發動機的市場日益飽和。通用航空部門在2017年和2018年的自由現金流“高於歷史客戶行為的趨勢”,該部門的資產負債表“在現金已入賬的情況下,似乎太小,無法承擔其債務和養老金負擔。”  

Tusa最後表示,明確地說,航空部門不是動力部門,盡管摩根大通認為投資者高估瞭增長的可持續性,而低估瞭風險,所有這些都應反映在一個更為保守的價值上,鑒於資產負債表的動態性,一項假設這項業務能夠獨立運作的[部分總和]分析對小摩來說是無法令人信服的關鍵原因。

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