收益增長放緩,好市多(COST.US)已觸“天花板“?

本文來源於美股研究社,作者Adam Levine-Weinberg。

好市多能否繼續狂奔?

好市多在過去的兩年裡一直處於上升期,銷售持續強勁增長,利潤率不斷擴大。好市多調整後的每股收益從2017財年的5.89美元飆升至2019財年的8.19美元。

不出所料,投資者紛紛搶購該公司的股票。事實上,在過去兩年中,好市多一直是表現最好的大盤股之一,從2017年10月的不到160美元漲到現在的近300美元,幾乎翻瞭一番。

上周,好市多繼續其出色的業績,報告稱2019財年最後一個季度經調整後的每股收益實現瞭兩位數增長。然而,好市多可能無法繼續以這樣的速度增長其收益,這使得該股目前看起來過於昂貴。

又一個銷售和收益增長強勁的季度

去年第四季度,好市多銷售額同比增長7%,至464.5億美元。會費收入增長5.3%至10.5億美元,總收入達475億美元(同比增長7%)。可比銷售額增長5.1%,推動瞭總收入的增長。排除外匯波動和汽油價格變化的影響,全球所有地區的銷售增長相當一致。

由於2009年1月至2016年7月期間與產品相關的1.23億美元稅前費用,上一季度的營業收入同比僅增長1.2%。(Costco對這種稅務評估有爭議,但會計規則要求它現在記錄特殊費用。)

扣除特別費用後,運營收入增長9.7%,至15.9億美元,這表明好市多上季度的營運利潤率略有改善。凈利潤增長14.4%,至11.9億美元,這得益於一些有利的一次性稅收項目,經調整後每股收益增長14%,至2.69美元。這一數字輕松超出瞭分析師2.54美元的平均預期。

更高的毛利潤率使得好市多上個季度的利潤率得以擴張。毛利率上升的主要原因是汽油利潤率的上升。

近期的收益增長勢頭正在減弱

在過去三年裡,幾個關鍵因素推動瞭Costco的收益增長。首先,2016年年中,好市多結束瞭與美國運通(American Express)的長期信用卡合作關系,轉而與花旗集團(Citigroup)和Visa達成瞭一項更有利可圖的新協議。其次,該公司於2017年年中提高瞭其在美國和加拿大這兩個最大市場的會員費。第三,2018年初聯邦企業稅率的降低降低瞭Costco的稅單。

信用卡轉換的大部分好處來自於2017財年,但過去兩年肯定有一些增量收益,因為好事多繼續大力推廣新推出的好事多Anywhere Visa卡。會費增長中最大的一部分在2018財年實現瞭盈利,在2019財年前三季度實現瞭顯著增長。最後,好市多同意在2019財年第二季度降低企業稅率。

好市多上個季度的調整後每股收益實現瞭兩位數的增長,而之前的收益增長幾乎沒有帶來任何好處。盡管如此,該公司的利潤率擴張主要是受到汽油利潤率強勁的推動,而較高的利息收入和有利的外匯項目對利潤率的貢獻較小。

汽油利潤率往往非常不穩定,因此上個季度的好轉將是不可持續的。此外,過去幾個月的利率已經大幅下降,這可能會減少Costco未來的利息收入。換句話說,投資者不能指望未來幾個季度類似的利好因素會提振好市多的收益。

長期增長潛力巨大,但股價過高

分析師目前預計,Costco Wholesale調整後的每股收益在2020財年將增長4.3%(至8.54美元)。分析師對2021財年的平均預期為9.17美元,比2020財年的平均預期高出7.4%。這些估計不應被視為真理,但考慮到好市多缺乏明確的利潤率催化劑,它們似乎是合理的。

目前,好市多股價是其最近完成的2019財年調整後每股收益的35倍以上。對於一傢未來兩年有望實現中等個位數每股收益增長的公司來說,這是一個極高的估值。

公平地說,好市多確實有充足的長期收益增長潛力。該公司仍有大量的擴張空間,尤其是在國際市場上。今年8月,該公司在中國的上市大獲成功,就證明瞭這一點。然而,投資者可能應該等待一個更好的切入點來考慮投資頂級倉儲式運營商。

0

评论0

请先

没有账号? 注册  忘记密码?