花旗:百事可樂(PEP.US)保持強勁增長確定性不高,目前價格已反映價值

花旗近日發表研報表示,維持百事可樂(PEP.US)中性評級,並表示在新的CEO指導下,公司業績取得加速增長,但是對該公司中長期內實現4%-6%銷售增長,以及EPS(每股收益)保持高個位數增長持謹慎態度,鑒於目前持續疲軟的銷售趨勢,基於此公司可能繼續加大對飲料業務的投資。

自由現金流:截至2019年第三季度,百事產生的自由現金流為32億美元,較2018年同期的33億美元同比下降3%,主要因為資本充足率提高,部分因經營現金流的改善所抵消。

現金轉換周期:根據該行計算,三季度百事的現金轉換周期大約改善瞭15天,主要受益於平均應付款周期延長17天,但部分部分被平均庫存周期延長2天所抵消。

期內,百事資本支出為43億美元,2018年第三季度資本資本支出費用為56億美元,主要因完成對Sodastream的收購。而用於融資活動的資金為58億美元,較2018年第二季度的89億美元大幅減少,這一差異主要歸因於2018年第二季度長期借款支付增加以及股票回購增加。

估值:在過去十年中,百事的平均股價比標普500指數高出20%,該行仍不確定百事是否有能力保持強勁增長,尤其是北美飲料方面,基於標普500指數、以及對該公司2020年的17倍EPS估算,給予其目標價143美元。

此外,目前百事的估值相當於23倍2020年EPS估值,股價已完全反映價值。

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