即使在迪斯尼(DIS.US)的增長之後,這就是為什麼它看起來仍然便宜

美股編輯:約翰巴拉德(TMFRazorback)

迪斯尼的(NYSE:DIS)股價已反彈80%,三月份以來的2020年投資者與迪斯尼的流媒體服務(迪士尼+,葫蘆,ESPN+),其中直接面向消費者的收入激增59%的持續增長計數結束上個季度同比達到40億美元。但是管理層利用大流行期間的停機時間進行瞭重大改進並為主題公園的新景點做準備。所有這些舉措都可能使該部門的利潤在未來幾年內達到比大流行之前更高的水平。

釋放主題公園的增長

迪士尼有擴大其公園的宏偉計劃——在大流行之前,該部門創造瞭公司大約一半的營業利潤。迪士尼剛剛在迪士尼樂園度假村開設瞭復仇者聯盟校園,與此同時,其迪士尼+系列《洛基》在6月首映後的收視率很高。投資者不應低估迪士尼+未來可能對公園遊客量產生的影響。

迪士尼樂園還有許多其他景點:香港迪士尼樂園新增《冰雪奇緣》、奧蘭多華特迪士尼世界的未來世界公園更新、上海迪士尼度假區的瘋狂動物城、三艘新遊輪等等。

除瞭這些舉措之外,迪士尼還推出瞭酒店的非接觸式登記入住、熱門遊樂設施的虛擬排隊以及其他數字改進,以增加客人體驗並騰出時間讓客人在等待時進行其他活動。

當客人有更多時間在公園做其他事情時,就會帶來更多創收機會,因為客人不必整天聚集在公園的某個景點周圍。隨著每位客人的支出增加,它對迪士尼的利潤產生直接影響,請記住,首席執行官鮑勃·查佩克(BobChapek)是優化成本和提高利潤率的大師。

在2020年2月被任命為首席執行官之前,查佩克在2011年至2015年領導消費品部門,該部門的營業利潤率從26.7%提高到38.9%。同樣,從2015年直到他被任命為首席執行官,查佩克帶領公園部門從2015財年的18.7%營業利潤率上升到2019財年的25.7%。鑒於這些結果,很容易理解為什麼他被任命為鮑勃·伊格的繼任者。

投資者應為進一步的保證金收益做好準備。在最近舉行的瑞士信貸通訊會議上,查佩克表示,利潤率有機會“有影響地”恢復。這種復蘇正在進行中,正如查佩克所說,隨著公園的重新開放,管理層看到瞭“令人鼓舞的潛在需求”。

查佩克說:“我們在國內公園的前瞻性預訂非常強勁,而且我們從消費者那裡看到的迪斯尼遊輪公司也看到瞭強勁的潛在需求。”

投資者低估迪士尼股票

傳統的估值指標現在不是很有用,因為該股在去年反彈,而在大流行期間利潤下降。但有一種方法可以揭示迪士尼股價在當前水平上的價值。我們可以估計迪士尼的流媒體業務在三年內的價值,這將使我們瞭解市場將為迪士尼帝國的其餘部分(包括主題公園)支付多少費用。

如果迪士尼實現其對Disney+的訂戶目標,到2024財年,其直接面向消費者的收入可能會達到約300億美元。將市銷率(P/S)設為6倍,這是對Netflix的折扣以8.8的市盈率計算,迪士尼直接面向消費者的業務在三年內價值可能達到1800億美元。相對於Netflix目前2250億美元的市值,這是有道理的。

迪士尼目前的市值為3160億美元,因此流媒體業務的價值很可能是投資者目前願意為整個迪士尼支付的金額的一半以上。

但這將嚴重低估迪士尼的核心資產,例如其媒體網絡、主題公園、工作室和消費品。這些核心業務在2019財年創造瞭近150億美元的營業利潤。這些是高利潤的細分市場,營業收入的12到15倍,這些資產的價值約為2000億美元。

再加上查佩克提高公園利潤率的舉措,迪士尼的核心業務很可能在三年內獲得超過150億美元的營業利潤。分析師目前預計迪士尼到2023財年的營業收入將達到185億美元。

投資者不會忽視主題公園盈利能力的提高。利潤提高和流媒體業務的持續增長相結合,應該會在未來幾年推高該股。它能走多高?這一切都取決於管理從公園中擠出多少利潤,以及迪士尼+可以達到多少訂戶——投資者應該註意的兩件事。

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